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施工企業套期保值應用探索之一
來源:設備物資部 作者:梁忠民 時間:2018年10月16日 文字大小:【      

近年來,由于鋼筋、水泥、砂石料等建築材料價格不斷上漲,導致施工生産成本不斷增加,已成爲施工項目利潤下降甚至虧損的主要原因之一。建築施工企業如何規避材料價格波動風險?本文將探討套期保值工具在這方面的應用。

什麽是套期保值?首先,我們了解一下期貨的相關概念。期貨與現貨完全不同,現貨是實實在在可以交易的貨(商品),期貨交易主要不是貨,而是以某種大衆産品如大豆、螺紋鋼、焦炭等及金融資産如股票、債券等爲標的標准化可交易合約。因此,這個標的物可以是某種商品(例如有色金屬、黑色金屬、農産品),也可以是金融工具。交收期貨的日子可以是一個月之後,三個月之後,甚至一年之後。買賣期貨的合同或協議叫做期貨合約,如螺紋1901合約,焦炭1905合約;買賣期貨的場所叫做期貨市場,國內有4家:上海、大連、鄭州商品期貨交易所,中國金融期貨交易所。

所谓套期保值,又称对冲贸易,是指交易人在买进(或卖出) 实际货物的同时,在期货交易所卖出(或买进) 同等数量的期货交易合同作为保值。它是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失,而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。根据参与期货交易的方向不同,可以把股指期货套期保值交易划分为买入套期保值和卖出套期保值两类。

買入套期保值是指投機者因擔心標的物價格上漲而買入相應期貨合約進行套期保值的一種交易方式,即在期貨市場上首先建立多頭交易,在套期保值期結束時再對沖掉的交易行爲。買入套期保值的目的是鎖定標的物的買入價格規避價格上漲的風險。

賣出套期保值是指投機者因擔心標的物價格下跌而賣出相應期貨合約的一種保值方式,即在期貨市場上先開倉賣出期貨合約,待下跌後再買入平倉的交易行爲。賣出套期保值的目的是鎖定標的物的賣出價格,規避價格下跌的風險。

由此可見,成功運用套期保值工具的關鍵有兩點:一是判斷商品未來某一階段價格變化趨勢,選擇買入套期保值或賣出套期保值,即選擇做多頭還是做空頭;二是開倉、平倉的時機和點位。

如何判斷螺紋鋼等建築材料未來某一階段價格變化趨勢?價格的基本規律——價格隨市場供應變化産生周期性波動:供過于求,價格下降;供不應求,價格上升。從兩個主要方面來分析,一是政府的宏觀調控政策影響;二是建築行業季節性施工的周期特性。

以螺紋钢为例,自2016年以来,国家出台了供给侧改革、钢铁去产能、取缔地槽钢、淘汰中频炉、蓝天保卫战等一系列宏观调控政策,与此同时国家还加大了基础建设投资,新项目纷纷上马。去产能扩内需双管齐下,螺紋钢等建筑材料价格开启一路上扬模式。例如HRB400 Φ18螺紋钢2015年5月份现货价格曾低至每吨2000元以下,而2018年9月份已高达每吨4750元以上,期货市场价格走势见圖A  2016-2018年螺紋01合约周线走势圖。由于国家政策的持续时效性,在未出现新的宏观政策之前,预估建筑材料在未来一段时期内仍将保持高位或上行趋势,对于建筑施工企业来讲,买入套期保值螺紋合约是操盘的主流趋势。

圖A  2016-2018年螺紋01合约周线走势圖

另外,由于季節性原因,每年春末夏秋是建築業施工高峰期,冬季春初開工率相對較低。從螺紋鋼等建築材料現貨價格一年之中對比來看,春季價格較低,秋冬價格較高。縱觀螺紋鋼近三年的期貨合約走勢圖B、圖C、圖D,上半年4月份(螺紋05主力合約)爲年中價格低谷,下半年9月份(螺紋10主力合約)及12月份(螺紋01主力合約)會出現兩波價格高峰。對應套期保值策略:賣出螺紋05合約;買入螺紋10合約、螺紋01合約。

圖B 2016年螺紋合约日线走势圖

C 2017年螺紋合约日线走势圖

D 2018年螺紋合约日线走势圖

如何決策套期保值開倉、平倉的時機和點位?投機市場上有很多成熟的技術理論可參考,道氏理論、艾略特波浪理論等。筆者主要強調兩點:一是對比往年合約走勢的曆史重複性,選擇底部或頂部的時間區間;二是結合目前具體行情走勢,待底部或頭部確認後,再建倉或平倉。

爲探索套期保值工具在實際應用中的各種不確定性及方案的可行性,筆者將分階段建倉螺紋1901合約、螺紋1905合約、螺紋1910合約模型,實盤驗證。

附:螺紋1901合約實盤模型

趨勢方向:縱觀近3年走勢,做多思維。

目標盈利區間:4000點——4400點。

建仓時間:4000點以下分批建倉,或10月下旬之前擇低點完成本金30%底倉,站穩4000點以上加倉至60%。

平仓時間:参考8月份高點4418點,在4400關口下方設置第一止盈位,止盈總持倉50%;剩余50%止損位置4200點,或止損出局或11月底獲利了結。

操盤過程中筆者將會視具體行情走勢機動修正,驗證結果及操盤記錄後文整理彙總。(待續)

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